ディセントラライズドファイナンス（DeFi）プラットフォームであるEthenaは、公開後に大きな資金流入を集めています。このプラットフォームは、そのUSDeトークンの保有者に年率27%の利回りを提供しており、これは主にイーサリアム（ETH）の先物をショートすることで生成されます。Ethenaは、USDeの安定コインの保有者に対して、7日間のローリングベースで計算される27%の報酬を提供していますが、この報酬率は毎週変動する可能性があります。
ユーザーは、テザー（USDT）、フラックス（FRAX）、ダイ（DAI）、Curve USD（crvUSD）、mkUSDなどの安定コインを預けることでEthenaのUSDeを受け取り、これをステーキングすることができます。ステーキングされたUSDeトークンは、追加の利回りを得るために他のDeFiプラットフォームに供給することができます。
EthenaはUSDeを合成ドルと呼び、これは主にアルゴリズム安定コインを模倣しています。トークンは、イーサリアム（ETH）トークンがプラットフォームに預けられると1ドルの目標ペッグで発行されます。
利回りは二つのソースから生成されます。1つ目は、イーサリアムをバリデーターにステーキングして資本の5%を稼ぐこと、2つ目は、イーサリアムの先物をショートして資金調達率を捕捉することです。この資金調達率は、過去のモデリングに基づいて20%以上と推定されています。
この先物メカニズムは、「キャッシュ・アンド・キャリー」取引に似ており、トレーダーが資産のロングポジションを取りながら、同時にその派生デリバティブを売却します。理論上、この取引は方向性が中立であり、基礎となる資産の価格動向ではなく、資金調達の支払いから利益を得ます。
しかし、このコンセプトには一部の暗号コミュニティから批判があります。過去にこのコンセプトを試みたプロジェクトが2つあり、両方とも利回りが逆転したために損失を出して諦めたという経験があります。また、Ethenaのリスク管理に関しても、新しい安定コインの実験は歓迎されるものの、いくつかの部分で挑戦される可能性があると指摘されています。
Ethenaの研究責任者であるConor Ryderは、プロトコルが歴史的なテストに基づいてパラメーターを設定し、過度のリスクは提示されなかったと述べています。また、イーサリアムに対するロングポジションの需要が現在高いため、イーサリアムをショートするための先物レートが高くなると予想されています。
【ニュース解説】
ディセントラライズドファイナンス（DeFi）プラットフォームであるEthenaが注目を集めています。このプラットフォームは、ユーザーが保有するUSDeという安定コインに対して、年率27%という高い利回りを提供しており、これはイーサリアムの先物をショートすることで得られる収益によって生み出されています。USDeは、イーサリアムを担保にして発行される合成ドルであり、1ドルの価値を目指しています。利回りはイーサリアムをステーキングすることで得られる5%の収益と、イーサリアムの先物をショートすることで得られる資金調達率から成り立っています。この資金調達率は過去のデータに基づいて20%以上と推定されています。
このような高い利回りを提供するビジネスモデルは、一部の暗号資産コミュニティから懐疑的な意見が出ています。過去に同様の試みが行われたものの、市場の利回りが逆転し、損失を出して撤退したケースがあるからです。また、リスク管理の面での課題も指摘されており、Ethenaのモデルが実際の市場環境でどのように機能するかが試されることになるでしょう。
Ethenaの研究責任者は、プロトコルが歴史的なテストに基づいて設計されており、過度なリスクはないと主張しています。また、イーサリアムに対するロングポジションの需要が高いため、ショートポジションに対する先物レートが高い状態が続くと予想されています。これにより、Ethenaは安定した収益を見込んでいるわけです。
この技術によって、ユーザーは従来の金融市場では得られない高い利回りを得ることができるようになります。しかし、ポジティブな側面と同時に、市場の変動や資金調達率の逆転などのリスクも存在します。また、規制当局からの監視が強化される可能性もあり、DeFi市場全体に影響を与える可能性があります。
将来的には、このようなモデルが成功すれば、より多くの資金がDeFi市場に流入し、新たな金融商品の開発や市場の成熟に寄与するかもしれません。しかし、長期的な視点では、市場の変動に強いリスク管理体制の構築が、このようなプラットフォームの持続可能性にとって重要な要素となるでしょう。
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