Ethena Labsが開発したUSDeというステーブルコインが、高いステーキング利回りを提供することで意見が分かれています。このステーブルコインは、2021年に崩壊したTerraのエコシステムとの類似性から、暗号通貨トレーダーの間で議論を呼んでいます。USDeを最低7日間ステークすることで、年間約37%の利回りが得られ、これによりプロトコルの総価値ロック（TVL）は60日間で12倍に増加し、$2.3億に達しました。
USDeは、従来の資産担保型ステーブルコインとは異なり、キャッシュ・アンド・キャリー取引という金融技術を用いて1ドルの価値を維持する「合成ステーブルコイン」を自称しています。この取引は、資産を購入し、その資産のデリバティブを同時にショートして、両者の価格差（ファンディングレート）を収集するものです。
Ethenaのユーザーは、USDT、DAI、USDCなどのステーブルコインをプロトコルに預けることでUSDeトークンを発行し、それをステークして利回りを得ることができます。この利回りを生み出すために、Ethenaはキャッシュ・アンド・キャリー取引を中心とした複数の戦略を展開しています。
しかし、この高利回りは高リスクを示唆するものであり、TerraのUSTがその崩壊前にステーカーに約20%の利回りを提供していたことを思い起こさせます。Ethenaの創設者であるGuy Youngは、Terraの失敗したUSTとの比較を「弱く、表面的な議論」と述べています。
Ethenaの戦略には、カウンターパーティリスクやファンディングレートの逆転など、いくつかの主要な課題があります。また、暗号通貨が再び弱気市場に入ると、Ethenaの利回り源が枯渇する可能性があります。
Ethena Labsの取り組みは、Terraの悲劇的な崩壊によって業界全体に残された長期的な傷跡と比較されています。しかし、Youngは、Ethenaが実施していることとLunaとの比較は根本的に異なると主張しています。USDeは完全に担保され、完全に裏付けられていると述べています。
Ethenaは、必要に応じて弱気市場でも意味を成すような利回り生成戦略に変更することを排除していません。
【ニュース解説】
Ethena Labsが開発したUSDeステーブルコインは、高いステーキング利回りを提供することで注目を集めていますが、そのリスクについて意見が分かれています。USDeは、資産担保型ステーブルコインとは異なり、キャッシュ・アンド・キャリー取引を利用して価値を維持する合成ステーブルコインです。この取引は、資産を購入し、その資産のデリバティブをショートすることで、価格差（ファンディングレート）を利益として得るものです。この方法は、方向性のリスク（デルタリスク）を伴わないため、伝統的な金融では安全でよく理解されている取引です。
しかし、このような取引には、取引所の問題や、非常に変動の激しい市場での大規模な取引の実行に関する問題など、様々なリスクが存在します。特に、暗号通貨市場が弱気に転じると、ファンディングレートが逆転し、Ethenaの利回り源が枯渇する可能性があります。これは、市場の自然な力によって利回りが消失するリスクや、カウンターパーティが問題を起こすリスクを意味します。
Ethenaの利回りは現在非常に高く、これがプロトコルの総価値ロック（TVL）を大幅に増加させていますが、高い利回りは高いリスクを示唆しているとも考えられます。これは、2021年に崩壊したTerraのUSTが提供していた利回りと類似しており、業界にはその記憶が新しいため、懸念を引き起こしています。
Ethenaの創設者は、USDeが完全に担保され、完全に裏付けられていると主張し、TerraのUSTとの比較を否定しています。また、弱気市場においても適切な利回り生成戦略に変更する可能性を排除していません。
この技術によって、投資家は従来の金融市場で行われているような取引をブロックチェーン上で行うことができるようになります。これにより、より多くの人々が金融市場に参加し、利益を得る機会を持つことができるようになるかもしれません。しかし、暗号通貨市場のボラティリティや規制の不確実性を考慮すると、このような高利回りの提供は潜在的なリスクを伴います。規制当局は、投資家保護の観点から、このような新しい金融商品に対してより厳格な規制を検討する可能性があります。
将来的には、Ethena Labsのようなプロトコルが成功すれば、ステーブルコインの利用範囲が拡大し、デジタル資産市場の成熟に寄与する可能性があります。しかし、Terraのような過去の失敗から学ぶことが重要であり、高利回りを追求する際には、リスク管理と透明性が不可欠です。
from Ethena Labs Divides Opinion as High Yield Stirs Memories of Terra.
